ZINC Fundamentals · 供给 · 需求 · 宏观因素 · 交易所
锌的供给链：锌矿→锌精矿（TC体现冶炼利润）→精炼锌。全球锌矿分布较分散，中国是最大的矿山和冶炼国
| 国家 | 产量（万吨） | 全球占比 | 代表矿山/企业 |
|---|---|---|---|
| 中国 | 460 | ~33% | 云南、广西、内蒙 |
| 秘鲁 | 170 | ~12% | Antamina、Cerro Lindo |
| 澳大利亚 | 150 | ~11% | McArthur River、Century |
| 美国 | 80 | ~6% | Red Dog（阿拉斯加） |
| 印度 | 75 | ~5% | Hindustan Zinc |
| 其他 | 465 | ~33% | 玻利维亚、墨西哥等 |
| 风险类型 | 代表事件 | 影响程度 |
|---|---|---|
| 欧洲冶炼减产 | 欧洲能源危机导致锌冶炼厂大规模减产（2022年为代表性事件） | ★★★★★ |
| 矿山品位下降 | 全球成熟矿山品位趋势性下降，新矿开发周期长 | ★★★★ |
| 中国矿山扰动 | 国内安全检查、环保督察导致矿山阶段性停产 | ★★★ |
| TC收紧信号 | 锌精矿TC大幅下降意味着原料趋紧，冶炼产量将下降 | ★★★★ |
| 大型矿山枯竭 | 澳大利亚Century Mine已枯竭，全球新增矿山有限 | ★★★ |
镀锌钢是锌最大的消费终端（约55%），建筑与基础设施是其背后最大的最终需求，中国房地产周期对锌价有决定性影响
| 下游领域 | 全球占比 | 中国占比 | 近年趋势 |
|---|---|---|---|
| 镀锌钢（建筑） | ~30% | ~33% | ↓ 中国地产拖累明显 |
| 镀锌钢（汽车） | ~12% | ~10% | ↑ 汽车产量增长 |
| 压铸锌合金 | ~20% | ~22% | → 汽车零部件稳定 |
| 锌化工（橡胶/涂料） | ~13% | ~12% | → 基本稳定 |
| 黄铜/干电池 | ~10% | ~10% | → 较为稳定 |
| 其他 | ~15% | ~13% | → 多元分散 |
| 指标 | 来源 | 发布时间 | 重要性 |
|---|---|---|---|
| 钢铁产量（月度） | 国家统计局 | 次月15日 | ⭐⭐⭐⭐⭐ |
| 房地产新开工面积 | 国家统计局 | 次月15日 | ⭐⭐⭐⭐⭐ |
| 汽车产销量 | 中国汽车工业协会 | 次月初 | ⭐⭐⭐⭐ |
| 基础设施投资 | 国家统计局 | 次月15日 | ⭐⭐⭐⭐ |
| 镀锌板价格/利润 | Mysteel/钢联 | 周度 | ⭐⭐⭐⭐ |
| 锌锭消费量 | SMM | 月度 | ⭐⭐⭐ |
欧洲能源危机导致冶炼减产是锌供给侧最独特的宏观风险；中国地产政策和基建投资是需求端最大的政策变量
| 因素 | 对锌价的影响 |
|---|---|
| Nyrstar（比利时/荷兰） | 全球最大锌冶炼商之一，2022年宣布减产50%，市场剧震 |
| Glencore Nordenham（德国） | 宣布无限期停产，欧洲锌冶炼产能显著萎缩 |
| 能源成本传导 | 欧洲天然气价格每上涨10%，锌冶炼成本增加约$30-50/吨 |
| 中国补缺口 | 欧洲减产后，中国锌冶炼出口填补部分缺口，缓解全球供给压力 |
| 长期影响 | 欧洲锌冶炼产能向亚洲转移趋势加剧 |
| 事件/政策 | 市场影响 |
|---|---|
| 地产救市政策 | 稳定/提振地产新开工 → 建筑镀锌钢需求修复 → 对锌偏多 |
| 基建专项债 | 资金到位带动基建施工 → 钢铁+锌需求增加 → 对锌偏多 |
| 地产持续下行 | 新开工负增长 → 镀锌钢需求低迷 → 对锌偏空 |
| 制造业景气 | PMI回升 → 汽车压铸锌合金+工业用锌增加 → 中性偏多 |
| 出口退税调整 | 影响镀锌板出口，间接影响国内锌消费 |
锌价格发现主要在LME（伦敦）和SHFE（上海）完成，SHFE沪锌是中国活跃度较高的有色金属期货品种
| 持仓类型 | 含义 | 信号解读 |
|---|---|---|
| 非商业多头 | 基金/投机多头 | 反映看多情绪 |
| 非商业空头 | 基金/投机空头 | 反映看空情绪 |
| 净多头 | 多头-空头 | 正值偏多，负值偏空 |
| 净多头历史高位 | 投机情绪过热 | ⚠️ 注意回调风险 |
| 净空头状态 | 空头主导 | 关注基本面转变信号 |